Trading forex algorithmique pdf


Le téléphone, utilisé sur les marchés de gré à gré , est source de malentendus. With the emergence of the FIX Financial Information Exchange protocol, the connection to different destinations has become easier and the go-to market time has reduced, when it comes to connecting with a new destination.

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Mean reversion is a mathematical methodology sometimes used for stock investing, but it can be applied to other processes.

In general terms the idea is that both a stock's high and low prices are temporary, and that a stock's price tends to have an average price over time. An example of a mean-reverting process is the Ornstein-Uhlenbeck stochastic equation. Mean reversion involves first identifying the trading range for a stock, and then computing the average price using analytical techniques as it relates to assets, earnings, etc.

When the current market price is less than the average price, the stock is considered attractive for purchase, with the expectation that the price will rise. When the current market price is above the average price, the market price is expected to fall. In other words, deviations from the average price are expected to revert to the average. The standard deviation of the most recent prices e. Stock reporting services such as Yahoo! Finance, MS Investor, Morningstar, etc.

While reporting services provide the averages, identifying the high and low prices for the study period is still necessary. Scalping is liquidity provision by non-traditional market makers , whereby traders attempt to earn or make the bid-ask spread. This procedure allows for profit for so long as price moves are less than this spread and normally involves establishing and liquidating a position quickly, usually within minutes or less. A market maker is basically a specialized scalper.

The volume a market maker trades is many times more than the average individual scalper and would make use of more sophisticated trading systems and technology. However, registered market makers are bound by exchange rules stipulating their minimum quote obligations. For instance, NASDAQ requires each market maker to post at least one bid and one ask at some price level, so as to maintain a two-sided market for each stock represented. Most strategies referred to as algorithmic trading as well as algorithmic liquidity-seeking fall into the cost-reduction category.

The basic idea is to break down a large order into small orders and place them in the market over time. The choice of algorithm depends on various factors, with the most important being volatility and liquidity of the stock.

For example, for a highly liquid stock, matching a certain percentage of the overall orders of stock called volume inline algorithms is usually a good strategy, but for a highly illiquid stock, algorithms try to match every order that has a favorable price called liquidity-seeking algorithms. The success of these strategies is usually measured by comparing the average price at which the entire order was executed with the average price achieved through a benchmark execution for the same duration.

Usually, the volume-weighted average price is used as the benchmark. At times, the execution price is also compared with the price of the instrument at the time of placing the order. A special class of these algorithms attempts to detect algorithmic or iceberg orders on the other side i. These algorithms are called sniffing algorithms. A typical example is "Stealth. Modern algorithms are often optimally constructed via either static or dynamic programming.

Recently, HFT, which comprises a broad set of buy-side as well as market making sell side traders, has become more prominent and controversial. When several small orders are filled the sharks may have discovered the presence of a large iceberged order. Strategies designed to generate alpha are considered market timing strategies.

These types of strategies are designed using a methodology that includes backtesting, forward testing and live testing. Market timing algorithms will typically use technical indicators such as moving averages but can also include pattern recognition logic implemented using Finite State Machines. Backtesting the algorithm is typically the first stage and involves simulating the hypothetical trades through an in-sample data period. Optimization is performed in order to determine the most optimal inputs.

Forward testing the algorithm is the next stage and involves running the algorithm through an out of sample data set to ensure the algorithm performs within backtested expectations. Live testing is the final stage of development and requires the developer to compare actual live trades with both the backtested and forward tested models.

Metrics compared include percent profitable, profit factor, maximum drawdown and average gain per trade. As noted above, high-frequency trading HFT is a form of algorithmic trading characterized by high turnover and high order-to-trade ratios.

Although there is no single definition of HFT, among its key attributes are highly sophisticated algorithms, specialized order types, co-location, very short-term investment horizons, and high cancellation rates for orders. Among the major U. There are four key categories of HFT strategies: All portfolio-allocation decisions are made by computerized quantitative models.

The success of computerized strategies is largely driven by their ability to simultaneously process volumes of information, something ordinary human traders cannot do. Market making involves placing a limit order to sell or offer above the current market price or a buy limit order or bid below the current price on a regular and continuous basis to capture the bid-ask spread.

Another set of HFT strategies in classical arbitrage strategy might involve several securities such as covered interest rate parity in the foreign exchange market which gives a relation between the prices of a domestic bond, a bond denominated in a foreign currency, the spot price of the currency, and the price of a forward contract on the currency.

If the market prices are sufficiently different from those implied in the model to cover transaction cost then four transactions can be made to guarantee a risk-free profit. HFT allows similar arbitrages using models of greater complexity involving many more than 4 securities. A wide range of statistical arbitrage strategies have been developed whereby trading decisions are made on the basis of deviations from statistically significant relationships.

Like market-making strategies, statistical arbitrage can be applied in all asset classes. A subset of risk, merger, convertible, or distressed securities arbitrage that counts on a specific event, such as a contract signing, regulatory approval, judicial decision, etc. Merger arbitrage also called risk arbitrage would be an example of this.

Merger arbitrage generally consists of buying the stock of a company that is the target of a takeover while shorting the stock of the acquiring company. Usually the market price of the target company is less than the price offered by the acquiring company.

The spread between these two prices depends mainly on the probability and the timing of the takeover being completed as well as the prevailing level of interest rates. The bet in a merger arbitrage is that such a spread will eventually be zero, if and when the takeover is completed.

The risk is that the deal "breaks" and the spread massively widens. One strategy that some traders have employed, which has been proscribed yet likely continues, is called spoofing. It is the act of placing orders to give the impression of wanting to buy or sell shares, without ever having the intention of letting the order execute to temporarily manipulate the market to buy or sell shares at a more favorable price.

This is done by creating limit orders outside the current bid or ask price to change the reported price to other market participants. The trader can subsequently place trades based on the artificial change in price, then canceling the limit orders before they are executed. The trader then executes a market order for the sale of the shares they wished to sell. The trader subsequently cancels their limit order on the purchase he never had the intention of completing.

Quote stuffing is a tactic employed by malicious traders that involves quickly entering and withdrawing large quantities of orders in an attempt to flood the market, thereby gaining an advantage over slower market participants. HFT firms benefit from proprietary, higher-capacity feeds and the most capable, lowest latency infrastructure.

Researchers showed high-frequency traders are able to profit by the artificially induced latencies and arbitrage opportunities that result from quote stuffing. Network-induced latency, a synonym for delay, measured in one-way delay or round-trip time, is normally defined as how much time it takes for a data packet to travel from one point to another. Joel Hasbrouck and Gideon Saar measure latency based on three components: Low-latency traders depend on ultra-low latency networks.

They profit by providing information, such as competing bids and offers, to their algorithms microseconds faster than their competitors. This is due to the evolutionary nature of algorithmic trading strategies — they must be able to adapt and trade intelligently, regardless of market conditions, which involves being flexible enough to withstand a vast array of market scenarios. Most of the algorithmic strategies are implemented using modern programming languages, although some still implement strategies designed in spreadsheets.

Increasingly, the algorithms used by large brokerages and asset managers are written to the FIX Protocol's Algorithmic Trading Definition Language FIXatdl , which allows firms receiving orders to specify exactly how their electronic orders should be expressed. More complex methods such as Markov Chain Monte Carlo have been used to create these models. Algorithmic trading has been shown to substantially improve market liquidity [70] among other benefits.

However, improvements in productivity brought by algorithmic trading have been opposed by human brokers and traders facing stiff competition from computers. Technological advances in finance, particularly those relating to algorithmic trading, has increased financial speed, connectivity, reach, and complexity while simultaneously reducing its humanity. Computers running software based on complex algorithms have replaced humans in many functions in the financial industry.

While many experts laud the benefits of innovation in computerized algorithmic trading, other analysts have expressed concern with specific aspects of computerized trading. In its annual report the regulator remarked on the great benefits of efficiency that new technology is bringing to the market. But it also pointed out that 'greater reliance on sophisticated technology and modelling brings with it a greater risk that systems failure can result in business interruption'. UK Treasury minister Lord Myners has warned that companies could become the "playthings" of speculators because of automatic high-frequency trading.

Lord Myners said the process risked destroying the relationship between an investor and a company. In Egitto , dove cresceva la pianta del papiro ed era centro della sua manifattura per materiale scrittorio, il codex di tale materiale era naturalmente più comune della pergamena: Quando i greci ed i romani disponevano solo del rotolo per scrivere libri, si preferiva usare il papiro piuttosto che la pergamena.

È quindi logico credere che la stessa preferenza venisse usata per il codex quando questo divenne disponibile. I ritrovamenti egiziani ci permettono di tracciare il graduale rimpiazzo del rotolo da parte del codice. Fece la sua comparsa in Egitto non molto dopo il tempo di Marziale, nel II secolo d. Il suo debutto fu modesto. A tutt'oggi sono stati rinvenuti 1. Verso il d. Il rotolo comunque aveva ancora parecchi secoli davanti a sé, ma solo per documenti; quello che la gente leggeva per piacere, edificazione o istruzione era praticamente tutto su codici.

I ritrovamenti egiziani gettano luce anche sulla transizione del codex dal papiro alla pergamena. Sebbene gli undici codici della Bibbia datati in quel secolo fossero papiracei, esistono circa 18 codici dello stesso secolo con scritti pagani e quattro di questi sono in pergamena. Non ne scegliemmo alcuno, ma ne raccogliemmo altri otto per i quali gli diedi dracme in conto. Deios, a quanto pare un libraio ambulante, voleva vendere una quantità di almeno quattordici codici di pergamena, che interessavano un residente del villaggio egiziano.

Il codex tanto apprezzato da Marziale aveva quindi fatto molta strada da Roma. Nel terzo secolo, quando tali codici divennero alquanto diffusi, quelli di pergamena iniziarono ad essere popolari.

In breve, anche in Egitto , la fonte mondiale del papiro , il codice di pergamena occupava una notevole quota di mercato. I codici più antichi che sono sopravvissuti fuori dall'Egitto risalgono al quarto e quinto secolo d. Sono tutti di pergamena, edizioni eleganti, scritti in elaborata calligrafia su sottili fogli di pergamena.

Per tali edizioni di lusso il papiro era certamente inadatto. In almeno un'area, la giurisprudenza romana , il codex di pergamena veniva prodotto sia in edizioni economiche che in quelle di lusso. Titoli di compilazioni celebri, il Codice teodosiano promulgato nel , ed il Codice giustinianeo promulgato nel , indicano che gli imperatori li facevano scrivere su codici, sicuramente di pergamena dato che erano più duraturi e più capienti e inoltre di ottima qualità, dato che erano prodotti sotto l'egida dell'imperatore.

Dall'altro lato, basandoci sulle annotazioni di Libanio , intellettuale del IV secolo che nelle sue molteplici attività faceva anche l'insegnante di legge , si apprende che i libri di testo dei suoi studenti erano codici di pergamena. Le ragioni erano buone: La caduta dell'Impero romano nel V secolo d. Il papiro divenne difficile da reperire a causa della mancanza di contatti con l' Antico Egitto e la pergamena , che per secoli era stata tenuta in secondo piano, divenne il materiale di scrittura principale.

I monasteri continuarono la tradizione scritturale latina dell' Impero romano d'Occidente. La tradizione e lo stile dell' Impero romano predominava ancora, ma gradualmente emerse la cultura del libro medievale.

I monaci irlandesi introdussero la spaziatura tra le parole nel VII secolo. Essi adottarono questo sistema perché leggevano con difficoltà le parole latine. L'innovazione fu poi adottata anche nei Paesi neolatini come l'Italia , anche se non divenne comune prima del XII secolo. Si ritiene che l'inserimento di spazi tra le parole abbia favorito il passaggio dalla lettura semi-vocalizzata a quella silenziosa.

Prima dell'invenzione e della diffusione del torchio tipografico , quasi tutti i libri venivano copiati a mano, il che li rendeva costosi e relativamente rari. I piccoli monasteri di solito possedevano al massimo qualche decina di libri, forse qualche centinaio quelli di medie dimensioni. In Età carolingia le più grandi collezioni raccoglievano circa volumi; nel Basso Medioevo la biblioteca pontificia di Avignone e la biblioteca della Sorbona di Parigi possedevano circa 2. Il processo della produzione di un libro era lungo e laborioso.

Il supporto di scrittura più usato nell'Alto Medioevo, la pergamena, o vellum pelle di vitello , doveva essere preparato, poi le pagine libere venivano pianificate e rigate con uno strumento appuntito o un piombo , dopo di che il testo era scritto dallo scriba , che di solito lasciava aree vuote a scopo illustrativo e rubricativo. Infine, il libro veniva rilegato dal rilegatore [26].

Le copertine erano fatte di legno e ricoperte di cuoio. Poiché la pergamena secca tende ad assumere la forma che aveva prima della trasformazione, i libri erano dotati di fermagli o cinghie. In quest'epoca si usavano differenti tipi di inchiostro , usualmente preparati con fuliggine e gomma, e più tardi anche con noce di galla e solfato ferroso.

Esistono testi scritti in rosso o addirittura in oro, e diversi colori venivano utilizzati per le miniature. A volte la pergamena era tutta di colore viola e il testo vi era scritto in oro o argento per esempio, il Codex Argenteus. Per tutto l'Alto Medioevo i libri furono copiati prevalentemente nei monasteri, uno alla volta. Il sistema venne gestito da corporazioni laiche di cartolai , che produssero sia materiale religioso che profano [28].

Nelle prime biblioteche pubbliche i libri venivano spesso incatenati ad una libreria o scrivania per impedirne il furto.

Questi libri furono chiamati libri catenati. Vedi illustrazione a margine. L' ebraismo ha mantenuto in vita l'arte dello scriba fino ad oggi. Secondo la tradizione ebraica, il rotolo della Torah posto nella sinagoga deve esser scritto a mano su pergamena e quindi un libro stampato non è permesso, sebbene la congregazione possa usare libri di preghiere stampati e copie della Bibbia ebraica possano esser utilizzate per studio fuori della sinagoga.

Lo scriba ebraico sofer è altamente rispettato nell'ambito della comunità ebraica osservante. Anche gli arabi produssero e rilegarono libri durante il periodo medievale islamico , sviluppando tecniche avanzate di calligrafia araba , miniatura e legatoria. Un certo numero di città del mondo islamico medievale furono sede di centri di produzione libraria e di mercati del libro. Col metodo di controllo, solo "gli autori potevano autorizzare le copie, e questo veniva fatto in riunioni pubbliche, in cui il copista leggeva il testo ad alta voce in presenza dell'autore, il quale poi la certificava come precisa".

In xilografia , un'immagine a bassorilievo di una pagina intera veniva intarsiata su tavolette di legno, inchiostrata e usata per stampare le copie di quella pagina. Questo metodo ebbe origine in Cina , durante la Dinastia Han prima del a.

Il libro più antico stampato con questo sistema è il Sutra del Diamante d. I monaci o altri che le scrivevano, venivano pagati profumatamente. Questa invenzione gradualmente rese i libri meno laboriosi e meno costosi da produrre e più ampiamente disponibili.

La stampa è una delle prime e più importanti forme di produzione in serie. I primi libri stampati, i singoli fogli e le immagini che furono creati prima del in Europa, sono noti come incunaboli. Folio 14 recto del Vergilius romanus che contiene un ritratto dell'autore Virgilio.

Da notare la libreria capsa , il leggio ed il testo scritto senza spazi in capitale rustica. Leggio con libri catenati , Biblioteca Malatestiana di Cesena. Incunabolo del XV secolo. Si noti la copertina lavorata, le borchie d'angolo e i morsetti. Insegnamenti scelti di saggi buddisti , il primo libro stampato con caratteri metallici mobili, Bibliothèque nationale de France. Le macchine da stampa a vapore diventarono popolari nel XIX secolo.

Queste macchine potevano stampare 1. Le macchine tipografiche monotipo e linotipo furono introdotte verso la fine del XIX secolo. Potevano impostare più di 6. I secoli successivi al XV videro quindi un graduale sviluppo e miglioramento sia della stampa, sia delle condizioni di libertà di stampa , con un relativo rilassamento progressivo delle legislazioni restrittive di censura.

A metà del XX secolo , la produzione libraria europea era salita a oltre Nella seconda metà del XX secolo la tecnologia informatica ha reso possibile con la diffusione di libri in formato elettronico, poi chiamati eBook o e-book da electronic book ,una rivoluzione in quanto come ha evidenziato il bibliofilo Nick Carr dalle caratterestiche della carta stampata ovvero: Nel [34] nasce il Progetto Gutenberg , lanciato da Michael S. Hart , la prima biblioteca di versioni elettroniche liberamente riproducibili di libri stampati.

L'uso degli eBook al posto dei libri stampati si è tuttavia diffuso solo all'inizio del XXI secolo [35]. I libri a stampa sono prodotti stampando ciascuna imposizione tipografica su un foglio di carta.

Il foglio stampato viene poi opportunamente piegato per ottenere un fascicolo o segnatura di più pagine progressive. Le varie segnature vengono rilegate per ottenere il volume. L'apertura delle pagine, specialmente nelle edizioni in brossura , era di solito lasciata al lettore fino agli anni sessanta del XX secolo , mentre ora le segnature vengono rifilate direttamente dalla tipografia. Nei libri antichi il formato dipende dal numero di piegature che il foglio subisce e, quindi, dal numero di carte e pagine stampate sul foglio.

Nei libri moderni il formato è dato dall'altezza in centimetri, misurata al frontespizio , entro un minimo e un massimo convenzionalmente stabilito. Les salles des marchés sont en général organisées en desks , ou tables , spécialisées par produits ou segment de marché actions, taux courts, taux longs, options… , qui partagent un large open space. Les commerciaux sales concluent avec leurs clients des opérations dont les termes leur sont spécifiques.

Concentrés sur la relation clientèle, ils interviennent généralement sur la plupart des produits. Plusieurs grandes institutions ont regroupé leurs desks cash et dérivés, tandis que d'autres, comme UBS ou la Deutsche Bank , par exemple, mettant l'accent sur la relation avec la clientèle, structurent leur salle des marchés à partir des desks de sales [ 3 ]. Dans les plus grosses salles, certains opérateurs travaillent off shore pour le compte d'une autre entité du groupe située dans un autre fuseau horaire.

Ainsi, une salle peut avoir à Paris des traders détachés par la filiale de New York et dont les horaires de travail sont décalés en conséquence. Sur la table de changes, et parce que ce marché fonctionne 24h sur 24 en fonction des fuseaux horaires, une organisation de portefeuilles tournants peut être mise en place: Plus récemment est apparu le profil de déontologue qui, au sein de la salle des marchés, s'assure du respect de la loi contre les abus de marché et des règles éthiques inscrites au règlement intérieur.

Le middle-office et le back-office ne sont normalement pas installés dans la salle des marchés. Le développement des activités de marchés, tout au long des années et , nécessite des plateaux toujours plus vastes, et spécialement adaptés au câblage informatique et téléphonique. JP Morgan a un projet d'un nouvel immeuble à proximité du World Trade Center dont les six étages affectés aux salles des marchés seront partiellement suspendus, la surface disponible au sol étant insuffisante [ 9 ].

Le téléphone et le téléscripteur sont les premiers outils du broker. Le téléscripteur reçoit les cotations boursières et les imprime en continu sur un rouleau de papier en anglais, le ticker tape. Les actions américaines y sont reconnues par un code mnémonique d'une à trois lettres, suivi du dernier cours, du plus bas, du plus haut et du volume négocié sur la journée.

La diffusion est proche du temps réel, les cours sont rarement différés de plus d'un quart d'heure, mais le broker à la recherche du prix d'une valeur en particulier doit lire le rouleau Dès , la société Trans-Lux équipe le NYSE d'un système de projection sur grand écran d'une version transparente du rouleau de téléscripteur [ 10 ]. Ce système sera ensuite adopté par la plupart des brokers new-yorkais jusque dans les années En apparaît le Teleregister [ 11 ] , un tableau électro-mécanique qui affiche les cours des actions.

Dans les années , le poste de travail de l'opérateur de marché se caractérise par l'encombrement des postes téléphoniques. L'opérateur jongle avec plusieurs combinés pour converser avec plusieurs brokers à la fois. Le calculateur électro-mécanique, puis électronique, lui permet de faire des calculs simples. Dans les années , si l'apparition de l' autocommutateur téléphonique privé permet de simplifier l'équipement téléphonique des opérateurs, en revanche, le développement des offres d'affichage d'informations financières conduit à multiplier les moniteurs vidéo sur leur poste de travail, chacun de ces matériels étant spécifique à son fournisseur de données.

Les données s'affichent en vert sur des écrans noirs et chaque mise à jour rafraichit la page entière. Telerate, Reuters , Bloomberg , Knight-Ridder [ 12 ] , Quotron, Bridge, Instinet sont les principaux acteurs du marché de l'information financière, plus ou moins spécialisés selon les compartiments, du monétaire, des changes, des titres, respectivement, pour les 3 premiers d'entre eux.

Les traders jonglent désormais avec les claviers. Cette décennie qui voit se généraliser les salles des marchés est aussi celle du développement de la micro-informatique et des stations de travail.

À côté des terminaux vidéos, il faut donc encore trouver de la place pour un écran d' ordinateur. Si l'offre logicielle se développe pendant cette période, la salle des marchés souffre déjà d'un manque d' interopérabilité et d'intégration.

Non seulement les outils d'affichage vidéo sont éclatés et enfermés dans des boites propriétaires, mais le mode même de l'affichage la page s'affiche sur une requête préalable, et le temps de réponse peut être long n'est plus adapté à des marchés devenus très liquides et qui requièrent une prise de décision en quelques secondes. Les traders attendent désormais, d'une part, une information qui arrive en temps réel, c'est-à-dire des cours qui se rafraichissent dans la page affichée sans intervention au clavier, d'autre part, que ces données soient récupérables dans leurs outils d'aide à la décision ou de tenue de position, et en particulier dans leur tableur.

La révolution numérique, qui démarre dès la fin des années , est le catalyseur qui permet de satisfaire ces attentes. Elle se traduit tout d'abord, au sein de la salle, par l'installation d'un système de distribution de données, un type de réseau local. En amont sont syndiqués les flux de différentes sources [ 14 ] , en aval sont arrosés les postes des traders. On appelle feed-handler le serveur qui acquiert les données de l'intégrateur et les transmet au système de distribution locale.

Enfin, le serveur de page composite acquiert les données temps réel et les assemble selon les maquettes configurées selon les besoins de chaque trader. Reste à installer sur chaque poste un logiciel d'acquisition et d'affichage, et d'analyse graphique, de ces données. Ce type d'outil permet généralement au trader d'assembler l'information pertinente en pages composites, comprenant un panneau de dépêches, donc en format textuel, glissant en temps réel de bas en haut, un panneau de cotation, par exemple les cours de change contre dollar américain , chaque cours passant quelques secondes en vidéo inversée chaque fois qu'il change de valeur, un panneau d'analyse technique, avec moyenne mobile , MACD , chandeliers ou autre indicateurs techniques, un autre affichant les cotations d'un même instrument par différents courtiers, etc.

Deux familles de progiciels appartiennent à cette nouvelle génération d'outils, l'une pour les plateformes Windows-NT, l'autre pour les plateformes Unix et VMS. Cependant Bloomberg et, sur le marché français, Fininfo , échappent à ce mouvement, préférant s'en tenir à un modèle de service bureau , chaque poste utilisateur étant asservi à une base de données et à des traitements centralisés.

L'approche de ces fournisseurs est d'enrichir leur système du maximum des besoins en fonctionnalités pour que la question de l'ouverture vers des tableurs ou systèmes tiers ne se pose plus.

Par ailleurs, cette décennie voit l'irruption de la télévision dans la salle des marchés. Les déclarations de présidents de banque centrale sont désormais des événements très attendus, où le ton et la gestuelle sont décryptés. Le développement d' internet entraîne la chute du coût de l'information, y compris financière.

Il porte un coup dur aux intégrateurs qui, comme Reuters, ont engagé des investissements considérables les années précédentes pour délivrer des données de marché en masse et en temps réel, et enregistrent à la fois une vague de résiliation des abonnements aux données et une mévente de leurs logiciels de distribution ou d'affichage de données. D'autre part, les investissements des câblo-opérateurs aboutissent à une augmentation considérable de la capacité de transport de l'information.

Les établissements ayant plusieurs salles de marché dans le monde profitent de cette bande passante pour relier leurs sites étrangers à leur site national en un modèle en étoile.





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